UBS BB eleva Alpargatas para compra e vê potencial de 23%
O UBS BB actualizou a recomendação das acções da Alpargatas (ALPA4) de “neutro” para “compra” e fixou um novo preço-alvo de 12 reais para os próximos 12 meses. Os títulos encerraram a última sexta-feira a 9,50 reais e avançaram 2,95 % na sessão desta segunda-feira, atingindo 9,78 reais.
Margens no mercado doméstico impulsionam revisão
O banco destaca cinco factores para justificar a alteração de visão. O primeiro é a estratégia de racionalização das operações no Brasil, já reflectida em margens de EBITDA em recuperação. As projecções do UBS BB apontam para 22,4 % em 2025, 22,7 % em 2026 e 23,1 % em 2027, níveis acima da média histórica da empresa.
No Investor Day agendado para quinta-feira, 4 de Abril, a administração deverá fornecer pormenores sobre a nova direcção estratégica. Para esse encontro, os analistas do banco estimam que as previsões de EBITDA para 2025, 2026 e 2027 fiquem 1 %, 8 % e 10 % acima do consenso de mercado, respectivamente.
Expansão internacional reforçada por acordo nos EUA
O segundo ponto destacado é a trajectória mais clara para a rentabilidade fora do Brasil após o acordo de distribuição nos Estados Unidos. A margem de EBITDA internacional, que hoje ronda 1,4 %, é estimada em 6,8 % para 2025 e 10,2 % para 2026-2027.
O UBS BB sublinha o turnaround concluído no mercado doméstico e vê agora um “roteiro tangível” para o exterior. O entendimento com a Eastman, anunciado em Junho, deverá converter um impacto negativo calculado em 80 milhões de reais em 2024 num negócio rentável a partir de 2026.
Na Europa, as vendas de Havaianas cresceram a dois dígitos em Junho e o interesse dos consumidores aumentou em mercados-chave da União Europeia. Nesse contexto, o banco elevou as estimativas de EBITDA ajustado em +2 % para 2025 (770 milhões de reais), +5 % para 2026 (905 milhões) e +5 % para 2027 (1,0 mil milhões).
Atractividade dos dividendos e fluxo de caixa saudável
O terceiro e o quarto argumentos para a recomendação de compra prendem-se com dividendos mais apelativos — após a proposta de redução de capital — e com uma tendência positiva de fluxo de caixa livre. Segundo o relatório, essas duas componentes oferecem salvaguarda adicional à tese de investimento.
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Rothys oferece potencial adicional
O quinto vector apontado envolve a participação de 49 % na Rothys, adquirida em 2022 por 475 milhões de dólares. Ainda que a marca represente apenas cerca de 5 % dos lucros projectados e tenha sofrido uma redução contabilística de 1,1 mil milhões de reais no quarto trimestre de 2023, o UBS BB vê valor oculto.
A Rothys apresenta uma posição de caixa líquido de 160 milhões de dólares e sinais de melhoria operacional, pese embora as tarifas aplicadas ao seu segmento de mercado. A potencial valorização pode vir de reconhecimento de mercado ou de alternativas estratégicas, como uma eventual venda, após o termo da opção de compra da Alpargatas em Dezembro de 2025.
Valorização implícita e métricas de mercado
As acções da Alpargatas negociam actualmente a 11 vezes o preço/lucro estimado para 2026, com um dividend yield de 14 %. Se o múltiplo subir para 12 vezes — base para o preço-alvo do UBS BB — o mercado estaria a descontar um lucro por acção 18 % inferior à previsão do banco, o que implicaria EBITDA 16-17 % abaixo das estimativas para 2026 e 2027.
O preço-alvo de 12 reais foi definido com base num múltiplo de 12 vezes P/L e num modelo de fluxo de caixa descontado que incorpora a geração futura de caixa da companhia.
Com estes pressupostos, o UBS BB enxerga um potencial de valorização próximo de 23 % face ao fecho mais recente, sustentado por melhorias operacionais no Brasil, expansão internacional, remuneração ao accionista e opcionalidade estratégica derivada da participação na Rothys.
